Scott Bessent chegou ao governo Trump no ano passado com credenciais de peso: experiência de décadas nos mercados, respeito generalizado em Wall Street e confiança ilimitada. Como secretário do Tesouro e principal porta-voz econômico do presidente Donald Trump, Bessent trouxe a mesma ousadia que o tornou famoso em 1992, quando ajudou George Soros a "quebrar" o Banco da Inglaterra apostando pesadamente contra a libra esterlina. A operação forçou o Reino Unido a abandonar a defesa da moeda — e rendeu a Soros lucros bilionários.
Recentemente, Bessent desafiou os operadores de mercado ao declarar com ênfase: "Agora eu sou a banca". Descartou críticas dizendo que se "alguns dos caras do terminal Bloomberg estão insatisfeitos com o que estou fazendo, bem, é uma pena". E prometeu reduzir o custo do dinheiro ao forçar a queda dos yields dos títulos do Tesouro americano.
Mas os esforços do secretário para domar o mercado de bonds — o mais profundo e importante do planeta — não corresponderam à expectativa. Pelo contrário: críticos afirmam que a intervenção saiu pela culatra.
Yields subiram em vez de cair
"Os dados são claros. Ele jogou combustível na fogueira. Teve exatamente o impacto oposto ao que queria", afirmou Tim Mahedy, CEO da Access/Macro e ex-funcionário do Federal Reserve Bank de San Francisco e do Fundo Monetário Internacional.
No início do ano passado, Bessent disse que queria levar o yield do título de 10 anos — referência crucial para toda a economia — para abaixo de 4%. O resultado foi o inverso: a taxa subiu brevemente acima de 5,04% na terça-feira, o maior nível desde 2007.
Com os juros subindo de forma desconfortável no mês passado, Bessent surpreendeu muitos em Wall Street com uma intervenção controversa que acabou triplicando o volume de recompras de Treasuries pelo governo.
O plano, porém, não se mostrou eficaz. Os yields estão mais altos agora do que antes da intervenção de Bessent — um aumento que tornará mais caro para consumidores obter financiamento imobiliário, para pequenos negócios conseguir empréstimos e para Washington tomar dinheiro emprestado.
"Foi um fracasso retumbante", disse Hardika Singh, estrategista econômica da Fundstrat, firma de pesquisa de investimentos, à CNN no início deste mês. "Se algo, isso pode ter piorado o problema. Bessent mostrou sua mão. Para os investidores, foi tipo: 'Meu Deus, ele está preocupado'. Nós também deveríamos estar."
Críticas do mentor e de economistas veteranos
A jogada de Bessent atraiu críticas de seu mentor, o lendário investidor Stanley Druckenmiller, que escreveu um artigo de opinião (com auxílio de inteligência artificial) no The Wall Street Journal alertando que tentativas de suprimir yields sairiam pela culatra.
Douglas Holtz-Eakin, economista-chefe sob o presidente George W. Bush, disse que a tentativa de Bessent de controlar os yields estava "condenada ao fracasso" porque não enfrentava o elefante na sala: déficits trilionários até onde a vista alcança.
"Não acho que você possa enganar a mãe natureza. É preciso consertar os fundamentos", disse Holtz-Eakin, presidente do American Action Forum, think tank de centro-direita.
Claro que os Estados Unidos já tinham uma montanha de dívida muito antes de Bessent assumir o cargo. Ambos os partidos compartilham a culpa pela bagunça orçamentária.
Mas Trump e Bessent prometeram limpar essa bagunça, em parte levando o déficit federal para 3% do PIB. Em vez disso, os déficits orçamentários estão rodando em cerca do dobro desse patamar — mesmo com o desemprego baixo e a Casa Branca argumentando que a economia está em chamas.
"Eles pioraram a situação. Não há como contornar isso", disse Holtz-Eakin.
Intervenção sem fundamento de emergência
David Wessel, pesquisador sênior em estudos econômicos na Brookings Institution, disse que intervenção no mercado de bonds desse tipo só funcionaria se houvesse A.) um problema sério no funcionamento dos mercados e B.) fosse seguida por políticas voltadas a consertar o orçamento do governo.
"Mas esta não é uma emergência de funcionamento de mercado. É um aumento politicamente inconveniente nos yields", disse Wessel.
Inconveniente porque quanto mais altos os yields dos bonds, mais distante fica o sonho americano. As taxas de hipotecas, que acompanham de perto o yield do Treasury de 10 anos, estão agora no nível mais alto desde junho de 2025.
Bessent, é verdade, recebeu uma mão difícil e foi forçado a defender políticas impopulares e, por vezes, inflacionárias de Trump.
No ano passado, seu chefe lançou uma guerra comercial global que assustou o mercado de bonds e desfez o progresso no combate à inflação. (Bessent é creditado por ter convencido Trump na primavera passada a pausar essas tarifas globais, movimento que desencadeou um rali épico em bonds e especialmente em ações).
Este ano, seu chefe travou uma guerra militar com o Irã que continua a agravar os problemas de custo de vida da América e a abalar o mercado de bonds.
"Ele foi levado para um passeio pela política do caos de Trump", disse Mahedy, da Access/Macro.
Poderes limitados do Tesouro
O outro problema é que os poderes do Tesouro, embora vastos, são mais limitados do que os do Federal Reserve.
A intervenção de Bessent no mercado de bonds pareceu tirar uma página do manual de crises do Fed ao criar uma rede de proteção para acalmar os nervos do mercado. É similar ao que os então presidentes do Fed Ben Bernanke fez durante a crise financeira de 2008 e Jerome Powell durante a pandemia de Covid-19.
"Bessent está preso pelo sistema. O Fed pode simplesmente apertar o botão 'M' no teclado e criar dinheiro do nada", disse Mahedy. "Mas o Tesouro não tem esse mesmo poder de criar dinheiro. Bessent tem que encontrá-lo e o que ele prometeu são gotas no balde."
Ed Yardeni, presidente da Yardeni Research, observa que os US$ 6 bilhões em recompras que Bessent prometeu são "pouco mais que um erro de arredondamento" no mercado de Treasuries de US$ 32 trilhões.
"Os Vigilantes dos Bonds estão desafiando Bessent a usar a bazuca em seu kit de ferramentas", escreveu Yardeni em nota a clientes na semana passada.
Confiança inabalável apesar dos resultados
Mesmo com os mercados de bonds se movendo contra ele, Bessent manteve sua confiança característica.
Na semana passada, Bessent defendeu sua intervenção no mercado de câmbio japonês alertando os operadores de que possui informações que eles não têm.
"Eu tenho informação assimétrica... Você pode apostar contra mim se quiser", disse ele em conversa na Southern Methodist University.
Holtz-Eakin expressou surpresa com os comentários ousados de Bessent.
"É imprudente. Ele já esteve do outro lado. Ele quebrou a libra. Você não provoca pessoas assim. Não é uma boa jogada", disse.
O que isso significa para o investidor
O episódio Bessent ilustra um princípio fundamental dos mercados: autoridades podem influenciar preços no curto prazo, mas não conseguem domar forças estruturais sem atacar as causas de fundo. No caso americano, a causa é fiscal — déficits persistentes em níveis historicamente altos mesmo com economia aquecida e desemprego baixo. Enquanto Washington não apresentar trajetória crível de consolidação orçamentária, os vigilantes dos bonds continuarão exigindo prêmio de risco maior, empurrando os yields para cima.
Para quem investe no Brasil, a lição é dupla. Primeiro, yields americanos mais altos drenam capital de mercados emergentes e encarecem o financiamento global — pressão que se soma aos desafios fiscais domésticos e mantém a curva de juros brasileira sob tensão. Segundo, a experiência de Bessent reforça que intervenções pontuais sem âncora fiscal são ineficazes: o mercado testa, e vence, quem tenta forçar preços sem consertar fundamentos.
A trajetória dos Treasuries nas próximas semanas dependerá menos de recompras e mais de sinais concretos sobre o orçamento americano — e sobre a disposição da Casa Branca de moderar políticas que alimentam inflação e déficit. Enquanto isso não ocorrer, a aposta mais segura é que os yields permaneçam elevados, com efeitos em cascata sobre hipotecas, crédito corporativo e custo de capital em todo o mundo.
Investidores devem acompanhar de perto os leilões de Treasuries, a retórica do Fed sobre a trajetória dos juros e, sobretudo, qualquer sinal de que a administração Trump está disposta a trocar promessas por ação fiscal concreta. Até lá, o mercado de bonds continuará sendo a banca — e Bessent, apenas mais um apostador.
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