A perspectiva de que o Federal Reserve promova apenas um único ajuste nos juros perdeu força entre analistas de mercado. Pesquisa da CNBC com 29 participantes — entre economistas, gestores de fundos e estrategistas — mostra que 86% agora esperam ao menos uma alta de juros nos próximos doze meses, contra 46% no levantamento anterior. Mais da metade dos respondentes (55%) projeta mais de um movimento de aperto, e um terço do grupo prevê três aumentos ou mais no período.
A virada nas expectativas ocorreu após uma sequência de eventos nas últimas semanas: o chairman do Fed, Kevin Warsh, fez discurso considerado duro em Jackson Hole, no Wyoming; os preços do petróleo dispararam; a inflação não deu sinais de arrefecimento; e cresceu entre os participantes a percepção de que a pressão sobre os preços se espalhou para além do setor de energia e não se resolverá sem ação do banco central.
"Não há nada nos dados que sugira que a inflação voltará à meta 'em breve'", afirmou Neil Dutta, chefe de pesquisa econômica da Renaissance Macro Research, citando o governador do Fed Christopher Waller: "Encarar a inflação severamente até que ela derreta sob nosso olhar fulminante não é uma opção".
Petróleo e inflação disseminada
A maior parte dos respondentes acredita que o Estreito de Hormuz permanecerá fechado por pelo menos mais um mês e que os preços do petróleo seguirão elevados por mais de seis meses. "A renovada marcha dos preços de petróleo, gasolina e diesel aumenta as preocupações de que custos mais altos de energia possam transbordar para outros bens e serviços e afetar as expectativas de inflação", escreveu Kathy Bostjancic, economista-chefe para os Estados Unidos da Nationwide.
Cerca de três quartos dos participantes enxergam o problema inflacionário como mais amplo do que apenas os preços de energia. As projeções para o índice de preços ao consumidor (CPI) subiram tanto para 2026 quanto para 2027: a média das estimativas alcançou perto de 3,5% para este ano e deve se acomodar em 2,85% em 2027.
Diversos respondentes, porém, manifestaram ceticismo quanto à capacidade do Fed de reduzir a inflação impulsionada por combustíveis por meio de altas de juros. "O FOMC enfrenta um desafio em demonstrar credibilidade institucional em relação à parte de inflação de seu mandato, diante de sua capacidade limitada de impactar a inflação impulsionada pela oferta usando sua ferramenta de definição de taxas", disse Douglas Gordon, gestor sênior de portfólio da Russell Investments.
Decisão na quarta e projeções econômicas
O Fed decidirá sobre as taxas na quarta-feira, ao final de sua reunião de dois dias. O último encontro do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) ocorreu em julho.
Apesar da mudança para projeções de múltiplas altas de juros, as perspectivas de crescimento não se alteraram significativamente. As preocupações com recessão permanecem inalteradas, com probabilidade média estimada de 29% nos próximos doze meses — apenas um pouco acima do normal. O produto interno bruto (PIB) ainda é visto em torno de 2,25% este ano e no próximo, acima dos 2,1% de 2025, e a taxa de desemprego deve se manter ao redor de 4,25%. As previsões para ações seguem otimistas: o S&P 500 deve manter o nível atual até o fim do ano e subir 8% para 8.274 pontos no ano seguinte.
A questão é se essas projeções são compatíveis entre si. Em geral, o Fed precisa desacelerar a economia para ter efeito sobre a inflação, o que significa que o crescimento normalmente precisaria cair abaixo do potencial para que a inflação recue.
"As condições econômicas nos Estados Unidos são incompatíveis com a taxa de política do Fed", escreveu Guy LeBas, estrategista-chefe de renda fixa da Janney Montgomery Scott. "Algo tem de ceder — ou a inflação precisa cair ou o Fed tem de subir juros — ou a ponta longa da curva de rendimentos dos EUA continuará a se vender."
Credibilidade de Warsh
As opiniões sobre a comunicação e a independência do chairman Warsh são em grande parte positivas, sugerindo que seu discurso em Jackson Hole teve impacto. Cinquenta e nove por cento dos respondentes afirmam que ele forneceu informações suficientes sobre suas visões econômicas e de política monetária; 69% dizem que a pressão da administração por taxas mais baixas não terá efeito no resultado da reunião deste mês; e 66% consideram sua condução da política monetária muito ou majoritariamente independente, embora isso represente queda de 9 pontos percentuais em relação à pesquisa anterior. Os participantes acreditam que informação insuficiente do chairman do Fed pode resultar em política monetária menos eficaz e mais volatilidade.
Apenas 31% dos respondentes agora dizem que o Fed "fala demais", comparado a 68% em julho. Isso pode ser um sinal de que os participantes apoiam a comunicação menos prolixa de Warsh. Enquanto 69% afirmam que o Fed não deveria fornecer regularmente orientação futura (forward guidance), 59% dizem que deveria oferecer regularmente sua função de reação — ou seja, como esperam que a política se desenvolva em relação aos dados recebidos.
Warsh ainda é visto de longe como quem oferece as informações mais importantes sobre perspectivas e política, seguido pelo governador do Fed Christopher Waller e pelo presidente do Fed de Nova York, John Williams. A maioria dos presidentes de bancos regionais do Fed e outros governadores ficaram bem atrás.
Riscos e cenário político
Inflação persistentemente alta, a guerra no Irã e preços elevados do petróleo foram os três principais riscos à expansão econômica. Mas 61% disseram haver algum risco de mercado que pode vir de batalhas jurídicas em curso decorrentes das eleições de meio de mandato.
Uma pluralidade de 46% vê os democratas ganhando controle da Câmara enquanto os republicanos mantêm o controle do Senado. Vinte e nove por cento preveem que os democratas conquistem controle total do Congresso.
O que isso significa para o investidor
A mudança brusca nas expectativas — de menos da metade para 86% dos analistas prevendo alta de juros — sinaliza que o mercado está reavaliando rapidamente o cenário de política monetária nos Estados Unidos. Para quem investe no Brasil com exposição a ativos americanos ou a empresas sensíveis ao ciclo de juros global, a mensagem é clara: o ambiente de crédito barato acabou e o custo de capital deve subir de forma mais persistente do que se imaginava há poucas semanas.
A percepção de que a inflação se disseminou para além da energia é especialmente relevante. Inflação de serviços e bens não energéticos tende a ser mais resistente e exige aperto monetário mais prolongado. Se o Fed de fato elevar juros duas ou três vezes no próximo ano, a curva de rendimentos americana deve se ajustar, pressionando valuations de ações de crescimento e aumentando a atratividade relativa de renda fixa. Segundo dados da TradingView de 15 de setembro de 2026 às 16h27 (horário de Brasília), o S&P 500 operava a 7.582,73 pontos, em queda de 0,49% no dia — movimento que pode refletir justamente a digestão dessas expectativas mais duras.
O ceticismo de parte dos respondentes quanto à eficácia de juros mais altos contra inflação de oferta (petróleo, gargalos) adiciona incerteza: se o Fed subir juros e a inflação não ceder rapidamente, o risco de desaceleração mais forte cresce, com impacto negativo sobre lucros corporativos e fluxos para emergentes. Por outro lado, se a inflação cair sem recessão — o chamado pouso suave —, a janela para ativos de risco pode se reabrir no segundo semestre de 2027, quando as projeções apontam CPI próximo de 2,85%.
No curto prazo, acompanhar a decisão de quarta-feira e, sobretudo, o tom da comunicação do chairman Warsh será essencial. A pesquisa mostra que o mercado valoriza menos palavras e mais clareza sobre a função de reação do Fed — ou seja, em que condições ele age. Investidores devem monitorar os próximos dados de inflação (CPI e núcleo), a evolução dos preços de energia e qualquer sinal de desaceleração no mercado de trabalho americano, que até agora se mantém resiliente com desemprego em torno de 4,25%. A combinação de juros mais altos, inflação persistente e incerteza geopolítica (Estreito de Hormuz, eleições de meio de mandato) pede cautela e diversificação, com atenção redobrada à duration de carteiras de renda fixa e à exposição cambial.
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