Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos ultrapassaram 5% na terça-feira, atingindo o nível mais alto desde 2007. O movimento assustou parte do mercado, mas gestores de renda fixa começam a enxergar uma oportunidade de entrada em papéis de prazo intermediário — aqueles entre 5 e 10 anos de vencimento.
Nos últimos trimestres, investidores concentraram posições em títulos de curtíssimo prazo para escapar da volatilidade de preços provocada pela alta de juros, impulsionada por preocupações com inflação e déficit fiscal. Agora, com yields mais elevados, a relação risco-retorno dos bonds de médio prazo melhora de forma significativa.
O Federal Reserve deve elevar a taxa básica de juros em um quarto de ponto percentual nesta quarta-feira, em meio à escalada dos preços do petróleo e à guerra em curso com o Irã. A medida deve encarecer o crédito para consumidores já endividados. Para investidores de renda fixa, porém, há um lado positivo: taxas devem permanecer elevadas por um período prolongado.
"À medida que os yields subiram, há muito mais colchão do que havia em 2020", afirmou Alec Lucas, diretor de renda fixa para pesquisa de gestores na Morningstar, à CNBC.
Investidores mais avessos ao risco ainda podem optar por fundos de mercado monetário com rendimentos atrativos e eliminar o risco de duration. Há também quem prefira ações geradoras de dividendos. Mas a 5%, uma aplicação de US$ 1 milhão no título de 10 anos do Tesouro renderia US$ 50 mil por ano apenas em juros — ou US$ 500 mil ao longo de uma década. Para investidores de alta renda em busca de fontes de renda de baixo risco, a conta começa a fazer sentido.
As preocupações com preços de bonds seguem elevadas e devem continuar assim. Mas há uma zona dentro do mercado de renda fixa que permite buscar yield de forma oportunista, reconhecendo que a alta de juros ainda não terminou. "Se os investidores querem garantir que seu dinheiro seja menos propenso a reagir negativamente a uma nova alta de taxas, eles devem priorizar carteiras de duration de curto a médio prazo", disse Lucas.
Muitos estrategistas de bonds acreditam que yields mais altos permanecerão por um período prolongado. "Embora a alta nos rendimentos dos títulos até agora este ano tenha sido ordenada, e não tenha acontecido da noite para o dia, esses yields elevados podem estar aqui para ficar por algum tempo, especialmente com preocupações geopolíticas e preços de energia elevados continuando a permanecer no centro das atenções", escreveu Carol Schleif, estrategista-chefe de mercado da BMO Wealth Management, em comentário recente.
Participantes da pesquisa Fed Survey da CNBC esperam pelo menos duas altas de juros do banco central americano este ano.
Como funciona o colchão de preço dos bonds e por que ele importa
Preços de títulos têm relação inversa com yields: quando os rendimentos sobem, os preços caem. Mas em um ambiente de juros em alta, investidores têm mais colchão à medida que os preços recuam, o que significa que a perspectiva de perdas é muito menor. Isso é função de as taxas terem subido tanto desde o fundo de zero por cento da era Covid em 2020.
"Se as taxas subirem mais de 1% em um ano, você será atingido pela volatilidade de preços. Mas você não terá nem de perto as mesmas perdas que vimos em 2022 e 2023, porque o ponto de partida é muito melhor", disse Cullen Roche, fundador da Discipline Funds, sediada em San Diego. Roche cunhou o termo "velocidade de escape" para ilustrar como e quando bonds podem entregar retornos positivos mesmo se as taxas subirem.
Roche desenvolveu uma ferramenta para identificar o ponto na curva de rendimentos de títulos do governo onde o yield do bond iguala sua duration modificada. Nesse ponto, um ano de receita de juros compensa o declínio de preço decorrente de uma alta de 1% nas taxas. O título se liberta do risco de taxa no mesmo período em que ganha seu cupom. Com as taxas onde estão hoje, "qualquer coisa de cinco anos para baixo, você tem um colchão. Qualquer coisa acima, você tem cada vez menos colchão", disse ele.
Para ilustrar: um investidor buy-and-hold que detém um título com yield atual de 4,90% e duration de 5,8 anos pode tolerar um aumento de 0,84% nos yields antes que a perda marcada a mercado naquele bond elimine um ano de receita de juros, explicou Michael Reynolds, vice-presidente de estratégia de investimentos na Glenmede, sediada na Filadélfia. "Estamos mais animados com duration de prazo mais longo agora porque o custo de estar errado acaba sendo menor à medida que as taxas sobem", disse ele.
Esses conceitos são importantes para investidores que calculam seu retorno total — uma medida do desempenho de um investimento ao longo de um período especificado, levando em conta mudança de preço e juros. Se você está ganhando mais juros, tem mais de um buffer ou colchão de preço contra preços em queda, disse Dave Plecha, chefe global de renda fixa na Dimensional Fund Advisors, sediada em Austin, Texas.
Se você é particularmente sensível ao risco de preço, mantenha bonds de duration mais curta. Uma duration de três anos, por exemplo, pode atenuar o risco de queda de preço, disse Plecha. "Sua tolerância ao risco é fácil de abordar", disse ele, adicionando títulos de duration mais curta.
Considere vencimentos ligeiramente mais longos em renda fixa
Aqueles que conseguem tolerar um pouco mais de risco podem olhar ligeiramente mais longe em duration. Isso significa que investidores podem começar a considerar bonds com vencimentos ligeiramente mais longos — digamos, de cinco a 10 anos. Reynolds disse que o "melhor custo-benefício" parece estar no prazo de sete a 10 anos. "Há muita volatilidade quanto mais longe você vai", disse ele.
Scott Helfstein, chefe de estratégia de investimentos na Global X ETFs, sediada em Nova York, sugere escalonar títulos do governo de cinco a 10 anos. Ainda há muito interesse em bonds de um a três meses, onde investidores podem obter de 3,5% a 4% sem assumir risco adicional, disse ele. No entanto, se você traçar os dados, ir um pouco mais longe é "uma história bastante convincente", disse ele, acrescentando que investidores estão obtendo os melhores yields que o mercado viu em 20 anos. Mesmo que subam um pouco mais, o que é possível nos próximos um a dois anos, "você está sendo pago melhor do que foi por duas décadas".
Fundos de bonds ultracurtos liderados pelo iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF, com ticker SGOV, permanecem a estratégia mais popular para investidores em 2026, com US$ 41 bilhões de entradas líquidas no SGOV.
Várias opções de ETF podem dar aos investidores exposição ao mercado de bonds. Os ETFs de Treasuries iShares 1-3 Year, com ticker SHY, e 3-7 Year, com ticker IEI, se encaixam dentro dessas linhas de tempo de vencimento. Para exposições mais amplas ao mercado de bonds, o Vanguard Total Bond Market ETF, com ticker BND, é um fundo de bonds de prazo intermediário com mais de 11 mil títulos e um cupom médio de 3,9%. Sua taxa de administração era de 0,03% em abril. Outra opção é o iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF, com ticker AGG, que tem mais de 13 mil posições e taxa de administração de 0,03%. Ambos os fundos de mercado amplo de bonds mantêm perto de metade de suas carteiras em Treasuries.
Ações ainda são favoritas, mas realizar ganhos pode ser inteligente
Stephanie Link, estrategista-chefe de investimentos e chefe de soluções de investimento na Hightower Advisors, sediada em Chicago, ainda prefere ações a bonds por causa do potencial de crescimento, mas disse que bonds estão ficando mais atraentes. O limiar de 5% no Treasury de 10 anos torna bonds mais convincentes, e se permanecer lá por três a seis meses, mais investidores vão prestar atenção, disse ela.
Investidores cuja alocação de ativos provavelmente está inclinada mais para ações por causa de ganhos de investimento podem considerar pegar parte dos recursos e investir em bonds, disse ela. Se você obtém 5% de yield livre de risco, e está disposto a manter o título até o vencimento, por que não começaria a vender algumas ações para obter 5% e encerrar o dia, assumindo que a inflação não dispare, o que é improvável, disse ela. É especialmente convincente, disse ela, se você acha que a inflação pode permanecer em 2% a 3% ao longo de 10 anos.
O que isso significa para o investidor
A ultrapassagem de 5% nos yields de 10 anos do Tesouro americano marca um ponto de inflexão técnico para quem investe em renda fixa global. O conceito de "velocidade de escape" — quando o rendimento anual de um título compensa a perda de preço decorrente de alta adicional de 1 ponto percentual nas taxas — sugere que o risco de carrego em duration intermediária caiu de forma material em relação a 2022 e 2023, quando investidores sofreram perdas simultâneas de preço e oportunidade.
Para investidores brasileiros com exposição internacional, a janela se abre em dois sentidos. Primeiro, títulos do Tesouro americano voltam a competir com ações de dividendos e fundos imobiliários como fonte de renda recorrente, especialmente para quem busca descorrelação e proteção cambial. Segundo, a dinâmica de juros altos por período prolongado nos Estados Unidos tende a manter o dólar firme e limitar o apetite por risco em mercados emergentes — o que pode pressionar tanto a curva local de juros quanto ativos de risco no Brasil.
A estratégia de escalonamento em prazos de cinco a 10 anos, sugerida por gestores ouvidos pela CNBC, permite capturar yields historicamente altos sem exposição excessiva à ponta longa da curva, onde a volatilidade de preços permanece elevada. O colchão de preço existe, mas não é infinito: se o Fed entregar mais de duas altas este ano — cenário possível caso a inflação não recue ou os preços de energia sigam pressionados pela guerra no Oriente Médio —, mesmo papéis de sete anos podem registrar perdas marcadas a mercado no curto prazo.
O momento pede calibragem fina. Investidores que realizaram ganhos expressivos em ações americanas nos últimos anos podem usar parte dos recursos para travar renda real positiva em dólar, desde que a expectativa de inflação nos Estados Unidos permaneça ancorada entre 2% e 3% na próxima década. Para quem mantém duration zero em fundos de mercado monetário, a pergunta deixa de ser "quando entrar" e passa a ser "quanto alocar" em prazos intermediários, antes que eventual recuo nos yields elimine a oportunidade de trava acima de 5%.
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