A Charles Schwab divulgou seus resultados trimestrais na quinta-feira, e o número que chamou atenção de gestores de grandes fortunas não foi o lucro por ação, mas um detalhe sobre os saldos de empréstimos com garantia em margem. Segundo a empresa, esses saldos subiram 14% na comparação trimestral, para US$ 187,9 bilhões — e, dentro desse total, US$ 60,7 bilhões estão vinculados ao que o mercado chama de estratégias 'tax-aware' long/short.
Essas estratégias têm crescido como forma de potencializar o chamado tax-loss harvesting, técnica usada por consultores financeiros registrados para compensar ganhos de capital com perdas em carteiras de ações. De acordo com uma estimativa fornecida pela Tax Alpha Insider à CNBC em setembro, o total de ativos nesse tipo de estratégia (TALS, na sigla em inglês) saltou para mais de US$ 170 bilhões neste ano, partindo de US$ 2 bilhões em 2022.
O que disse o CEO da Schwab
Agora a Schwab planeja ampliar sua participação nesse mercado. Durante a teleconferência de resultados, o CEO da empresa, Rick Wurster, respondeu a uma pergunta do analista Mike Brown, do UBS, confirmando que a corretora lançará sua própria versão de estratégia tax-aware long/short.
Brown perguntou se, diante do crescente número de fundos chegando ao mercado nessa categoria e do interesse dos clientes da Schwab, a empresa veria espaço para lançar uma solução proprietária, já que, segundo ele, esses produtos de vantagem fiscal têm sido um motor relevante de captação de ativos para o setor.
Wurster confirmou a intenção: "Eu espero que tenhamos uma oferta", disse o executivo, lembrando que a Schwab já conta com uma capacidade de indexação direta que, segundo ele, tem apresentado bom desempenho em termos de alfa fiscal para os clientes. Ele afirmou esperar poder entregar uma versão estendida dessa capacidade para estratégias long/short.
Ainda segundo Wurster, o movimento representa uma forma adicional de monetização para a empresa, mas, mais importante, uma maneira de oferecer aos clientes estratégias long/short sustentáveis, de forma operacional e financeiramente administrável no longo prazo.
Com o mercado acionário acumulando ganhos expressivos em anos seguidos, investidores de alta renda têm buscado mais formas de proteger ganhos de capital da tributação, segundo reportagem recente da CNBC Inside Wealth assinada por Robert Frank. A mesma lógica vale para donos de negócios que estão vendendo participações, executivos com pacotes robustos de remuneração em ações e funcionários de empresas que abriram capital recentemente. Para corretoras e consultores de investimento, esses produtos costumam vir com taxas relativamente altas e ajudam a atrair novos clientes de alto patrimônio.
Como funcionam essas estratégias de otimização fiscal
Investidores ricos já utilizam estratégias de indexação direta em plataformas como a da Schwab para combinar ganhos e perdas de ações de forma tributariamente eficiente. O problema que esses investidores costumam enfrentar com o tax-loss harvesting tradicional é que, com o tempo, cada vez menos perdas ficam disponíveis para serem compensadas, segundo um panorama sobre TALS elaborado pela plataforma de pesquisa para consultores Kitces.
A Kitces explica que, como em geral o mercado tende a subir, numa carteira diversificada a maioria das posições acaba se valorizando o suficiente acima do custo de aquisição para que mesmo quedas futuras não gerem perdas tributáveis. Já para as posições que continuam caindo, existe um limite de perdas que podem gerar, já que o valor de mercado — e o custo de base — só pode chegar a zero.
As estratégias tax-aware long-short contornam essa limitação adicionando alavancagem tanto no lado comprado quanto no vendido de uma carteira já existente, com o investidor comprando mais posições e ampliando o número de perdas potenciais a serem aproveitadas. Isso permite que a carteira permaneça economicamente neutra. A Kitces destaca ainda que, como posições vendidas podem, em tese, gerar perdas ilimitadas — já que se desvalorizam quando o mercado sobe —, carteiras TALS têm menor probabilidade de esgotar as perdas disponíveis para compensação ao longo do tempo, em comparação com carteiras tradicionais apenas compradas.
Dúvidas que permanecem, do acesso aos riscos fiscais
Brent Sullivan, da Tax Alpha Insider, comentou em publicação na rede social X na quinta-feira que os consultores terão muitas perguntas sobre os produtos da Schwab, os quais, segundo ele, não deveriam ser chamados de 'fundos' — termo usado pelo analista do UBS em sua pergunta. Sullivan escreveu ser razoável especular que um produto da Schwab possa reduzir de forma significativa o patamar mínimo de ativos sob gestão normalmente exigido nesse tipo de produto, mas ponderou que ainda é uma incógnita se as ofertas ficarão restritas a consultores da própria Schwab e à plataforma da corretora.
Wurster forneceu poucos detalhes e não deu prazo para o lançamento. "Estamos muito animados com isso, trabalhando nele, e daremos mais atualizações em teleconferências futuras sobre quando isso pode ser lançado", afirmou o executivo.
O governo americano tem adotado postura mais rígida em relação a estratégias de elisão fiscal, incluindo algumas — mas não todas — táticas de 'alfa fiscal' usadas por investidores de alta renda. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, e a Receita Federal americana (IRS) recentemente emitiram um aviso sobre o uso de estratégias sofisticadas com ETFs para proteger ganhos de capital da tributação. O comunicado também mencionou interesse em estratégias 'tax-aware' estruturadas tipicamente como parcerias ou contas gerenciadas separadamente. Ainda assim, segundo análise do escritório de advocacia Ropes & Gray, o aviso deixou claro que o termo 'tax-aware' em si não é motivo de preocupação, e que a prática de colheita de perdas fiscais ao fim do ano é uma prática já bem estabelecida.
O que isso significa para o investidor
Para investidores brasileiros com patrimônio alocado em plataformas americanas ou que acompanham tendências de gestão de fortunas, o movimento da Schwab sinaliza a consolidação de um nicho que cresceu rapidamente dentro da indústria de wealth management nos Estados Unidos. A entrada de uma corretora de grande porte nesse mercado tende a ampliar a oferta e, possivelmente, reduzir barreiras de acesso — como o patamar mínimo de ativos sob gestão — hoje típicas desses produtos.
Ao mesmo tempo, a atenção crescente do Tesouro americano e do IRS sobre estratégias de otimização fiscal sofisticadas é um ponto a monitorar. Embora o aviso recente não tenha classificado o termo 'tax-aware' como problemático, o episódio mostra que o espaço para engenharia fiscal agressiva pode encontrar limites regulatórios à frente, algo relevante para quem estrutura carteiras com esse tipo de abordagem.
Vale observar que a Schwab ainda não detalhou prazo, estrutura nem condições de acesso ao produto que pretende lançar. Até lá, o tema permanece mais um indicador de tendência de mercado do que uma oportunidade concreta de alocação — mas reforça que a demanda por eficiência fiscal entre investidores de alta renda segue como vetor relevante de inovação de produtos financeiros nos Estados Unidos.
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