A instabilidade política e social na França voltou a preocupar investidores depois que o custo de captação do governo francês atingiu o patamar mais alto desde 2002 nesta semana. Com novos atos de protesto programados, gestores de recursos avaliam se a disrupção prolongada pode enfraquecer o crescimento econômico, corroer a confiança e dificultar o cumprimento das metas fiscais planejadas pelo Executivo.
A agência de classificação de risco Moody's manteve na sexta-feira a nota Aa3 da França, nível que a agência ainda considera "grau elevado", mas preservou a perspectiva negativa para o país. Segundo a Moody's, essa perspectiva reflete o risco crescente de que a fragmentação do cenário político francês continue a prejudicar o funcionamento das instituições legislativas do país. A agência afirmou que pode voltar a atribuir perspectiva estável caso as instituições consigam reduzir o déficit orçamentário.
O governo consegue aprovar o orçamento?
O governo francês pretende reduzir o déficit orçamentário para 5% do PIB em 2027, ante uma projeção de 5,4% em 2026. A Assembleia Nacional deve retomar em 27 de outubro o debate sobre as medidas tributárias do orçamento, pensadas para gerar economia, mas parlamentares de oposição resistem às propostas.
Alain Durré, chefe de pesquisa econômica para a região EMEA na Natixis CIB, afirmou que o governo está determinado a evitar uma alta acentuada no custo de financiamento. Segundo ele, o Executivo pode tentar manter suas metas fiscais recorrendo a instrumentos que permitem aprovar uma lei sem votação final no plenário, a menos que parlamentares consigam aprovar uma moção de desconfiança, ou por meio de ordenanças do Executivo.
Durré avaliou que essa estratégia poderia ajudar a acalmar os ânimos e restaurar a confiança dos investidores, observando que a pressão recente sobre a dívida soberana francesa tem sido impulsionada sobretudo por realocações táticas de carteiras, com investidores tradicionais de longo prazo ainda à margem do mercado.
O rendimento dos títulos de referência do governo francês com vencimento em dez anos, as OATs, subiu 11 pontos-base na quinta-feira, atingindo o nível mais alto desde 2002. Esse movimento ampliou o spread em relação aos títulos alemães de dez anos — referência para a dívida da zona do euro — para o maior patamar desde novembro de 2011.
Charlotte de Montpellier, economista sênior para França e Suíça no ING, disse que a agitação social acrescenta mais uma camada de incerteza às preocupações orçamentárias e políticas que já pesavam sobre os ativos franceses, reforçando a percepção de que qualquer futuro governo terá dificuldade para implementar as reformas e a economia de recursos necessárias.
Matthew Ryan, chefe de estratégia de mercado da Ebury, disse que ainda não está claro se o orçamento de 2027 será aprovado pelo parlamento. Mesmo que seja, segundo ele, tende a sair tão repleto de concessões à esquerda e à direita que o problema do déficit ficará insuficientemente resolvido.
Qual o impacto da agitação sobre o crescimento?
Novas manifestações estão previstas para 24 de outubro, e um dia nacional de greves e protestos apoiado por sindicatos está marcado para 5 de novembro, com manifestantes do movimento Coletes Amarelos entre os que convocam novos atos.
Em nota de 20 de outubro, após a violência do fim de semana anterior, de Montpellier afirmou que, embora o mercado consiga relativizar uma disrupção breve, uma perda de confiança duradoura pode ter impacto maior. Segundo ela, esses eventos escurecem ainda mais um panorama econômico que já era desfavorável — o ING projetava crescimento do PIB francês de apenas 0,3% em 2026 e 0,6% em 2027, e, se a agitação persistir, a confiança piorar ou as tensões de mercado se intensificarem, o crescimento pode ficar ainda mais fraco.
Segundo estimativa do instituto estatístico francês INSEE citada por de Montpellier, o movimento dos Coletes Amarelos pode ter reduzido o crescimento do PIB francês em 0,1 ponto percentual no quarto trimestre de 2018. Já os protestos contra a reforma da previdência na primavera de 2023 reduziram o crescimento do PIB do primeiro trimestre em cerca de 0,1 ponto percentual, de acordo com o Banco da França.
Na mesma nota de 20 de outubro, de Montpellier disse que a violência pode afastar famílias dos centros urbanos e levar turistas a adiar viagens e empresas a postergar investimentos. Durré afirmou que a confiança do consumidor francês já estava próxima de mínimas históricas antes dos protestos mais recentes, deixando pouca margem para o país absorver um novo choque macroeconômico.
Segundo Durré, a agitação levanta dois sinais de alerta para os mercados: o risco de que a disrupção prolongada pese sobre o crescimento do PIB e o temor de que a pressão política inviabilize os planos de corte de gastos do governo. Em qualquer dos casos, segundo ele, isso ampliaria o déficit e faria o governo ultrapassar sua meta de 5% do PIB.
Quais setores estão mais expostos?
O índice CAC 40 da bolsa francesa caiu 4,5% no último mês. O ING identificou varejo, hotelaria e turismo, além de transporte e logística, como os setores mais diretamente expostos à turbulência.
De Montpellier disse que lojas e shopping centers enfrentam queda no movimento de clientes, fechamentos e perda de vendas; hotéis, cafés, restaurantes e serviços de viagem correm o risco de perder atividade que os clientes dificilmente remarcarão. Transporte e logística também podem ser afetados caso a disrupção persista, acrescentou.
As ações da rede de supermercados Carrefour despencaram mais de 14% na quarta-feira depois que a companhia reduziu sua projeção de lucro e cortou investimentos, citando a agitação social — somada ao aumento dos custos de energia — como fator de pressão sobre a confiança do consumidor. O CEO Alexandre Bompard afirmou que o país enfrenta uma situação sem precedentes.
Segundo o ING, citando estimativas da rede de câmaras de comércio da França, mais de 2.000 empresas já haviam sido diretamente afetadas até terça-feira.
Kevin Thozet, consultor de portfólio e membro do comitê de investimentos da Carmignac, disse à CNBC por e-mail que o impacto pode se estender muito além das empresas mais diretamente expostas à agitação. Segundo ele, para as ações, isso não ajuda os bancos, dado o maior custo de capital, enquanto a incerteza prolongada pode desacelerar o crescimento do crédito e criar problemas de inadimplência.
O setor de luxo francês gera a maior parte de suas vendas no exterior. A LVMH tem exposição direta relativamente limitada ao mercado francês, já que o país responde por apenas 8% de sua receita em 2025. Mas, segundo Thozet, as manifestações podem pesar sobre o turismo e, consequentemente, sobre as compras isentas de impostos, que respondem por cerca de 20% da receita da LVMH na França. Ele acrescentou que mais seis meses de vácuo político representam um período muito longo para os mercados, a economia e os empreendedores.
O que isso significa para o investidor
Para quem acompanha ativos europeus a partir do Brasil, o episódio francês reforça um padrão conhecido: tensão política prolongada tende a se traduzir em prêmio de risco sobre a dívida soberana antes mesmo de qualquer mudança efetiva de rating, como mostra a diferença entre o rendimento dos títulos franceses e alemães mencionada pelas fontes. Investidores expostos a renda fixa europeia ou a fundos com posição em OATs devem monitorar se a pressão observada é mesmo tática, como sugere Durré, ou se investidores de longo prazo começam a reduzir posições de forma mais estrutural.
No câmbio, o euro negociava a R$ 5,5617 às 10h21 de 24 de outubro de 2026, com queda de 1,87% no dia, segundo dados do TradingView — movimento que ocorre no mesmo pano de fundo de incerteza política e fiscal francesa descrito pelas fontes consultadas pela CNBC. Para investidores brasileiros com exposição à moeda única ou a ativos europeus, episódios como esse tendem a ampliar a volatilidade cambial de curto prazo, especialmente enquanto perdurar a indefinição sobre a aprovação do orçamento.
Do ponto de vista setorial, a reação das ações da Carrefour e a cautela em torno de bancos franceses, mencionada por Thozet, ilustram como a incerteza política se propaga rapidamente para balanços corporativos e para o custo de capital das empresas locais. Investidores com exposição a fundos globais ou ETFs com peso em varejo, turismo e bancos europeus devem acompanhar os desdobramentos das manifestações marcadas para os próximos dias, assim como o andamento da votação orçamentária na Assembleia Nacional, como possíveis gatilhos adicionais de volatilidade.
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