Dois presidentes de bancos regionais do Federal Reserve afirmaram nesta sexta-feira que os juros americanos precisarão subir novamente para conter a inflação, poucos dias depois de o Federal Open Market Committee (FOMC) ter decidido manter a taxa básica inalterada. As declarações, feitas em eventos separados, reforçam a leitura de que a pausa anunciada na quarta-feira pode ser temporária.
Alberto Musalem, presidente do Fed de St. Louis, disse que um novo aperto monetário será necessário em breve. Já Lorie Logan, do Fed de Dallas, foi mais específica: previu que o banco central precisará elevar os juros em pelo menos duas rodadas adicionais de 0,25 ponto percentual. As falas são os primeiros sinais mais claros sobre os próximos passos do colegiado após a decisão de quarta-feira.
Segundo a ferramenta FedWatch, da CME, os contratos futuros de juros já embutem uma probabilidade de aproximadamente 76% de que o Fed eleve os juros em um quarto de ponto na reunião de dezembro.
As falas de Musalem e Logan
Em discurso preparado para o Shadow Open Market Committee, encontro de economistas voltado à política monetária realizado em Nova York, Musalem afirmou: "julgo que um aperto adicional da política monetária será necessário, e em breve". Ele defendeu que ajustes graduais feitos de forma antecipada tendem a ser menos disruptivos do que medidas abruptas tomadas mais tarde, acrescentando que agir cedo, em passos menores, enquanto as expectativas de inflação seguem ancoradas, tem mais chance de funcionar sem prejudicar o mercado de trabalho ou o crescimento econômico.
Cerca de uma hora depois, Logan afirmou, em discurso a estudantes do Davidson College, na Carolina do Norte: "continua claro para mim, dado o cenário atual, que o FOMC precisa implementar pelo menos mais dois aumentos de 25 pontos-base". Ela ponderou, no entanto, que isso não significa que o comitê precise elevar os juros em todas as reuniões, afirmando que pular um encontro não altera o destino da política monetária e que, ao deixar claro esse destino, o FOMC pode ajudar a economia a se adaptar e colher os benefícios de uma pausa pontual.
Logan disse ainda que, depois das duas altas que prevê, "faria sentido, na minha visão, fazer uma pausa e examinar os desenvolvimentos econômicos e financeiros para determinar quais ações adicionais seriam apropriadas". Ela integrará o grupo de votantes do FOMC na decisão de dezembro, enquanto Musalem seguirá como membro sem direito a voto no comitê até 2028.
Inflação é considerada 'muito alta'
Musalem descreveu a economia americana como "resiliente", citando os dados de PIB divulgados na quinta-feira, que mostraram crescimento de 3,4%, acima do esperado. Ele atribuiu parte desse desempenho à expansão de investimentos em inteligência artificial e a condições financeiras que, em suas palavras, "seguem acomodatícias".
Sobre o mercado de trabalho, Musalem o classificou como "notavelmente estável e equilibrado", observando que a taxa de desemprego de 4,2% está na mediana das projeções de longo prazo feitas pelos próprios integrantes do FOMC. Ele reforçou não ser votante do comitê neste ano, condição que só deve mudar em 2028.
Por outro lado, Musalem classificou a inflação como "muito alta", citando o índice de preços de gastos com consumo pessoal (PCE) divulgado na quinta-feira, que mostrou inflação anual acima de 3%. Durante a sessão de perguntas e respostas, ele disse acompanhar de perto a inflação núcleo e estar atento a sinais de que as pressões inflacionárias atuais possam se espalhar para outros setores da economia.
Segundo Musalem, dirigentes do Fed têm monitorado de perto as expectativas de inflação entre consumidores e investidores para evitar que se afastem demais da meta de longo prazo de 2%. Ele avaliou que há um cenário provável em que a inflação permaneça acima desse patamar caso o Fed não ajuste sua política monetária.
"O melhor que a política monetária pode fazer agora pelo emprego e pelo crescimento econômico é restaurar a estabilidade de preços de forma tempestiva", disse Musalem, acrescentando que os custos econômicos de curto prazo de reduzir a inflação são menores quando o banco central age antes que o processo inflacionário se torne persistente e enraizado.
A decisão de quarta-feira de manter os juros inalterados teve dois votos dissidentes entre os 12 integrantes do FOMC: a governadora Lisa Cook e a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, ambas favoráveis a uma alta de um quarto de ponto percentual.
Ex-dirigentes do Fed também cobram mais ação
Em entrevista à CNBC nesta sexta-feira, o ex-presidente do Fed de Richmond, Jeffrey Lacker, disse que também teria votado por uma alta de juros nesta semana. "Fiquei surpreso com a falta de urgência. A inflação está alta, em torno de três, três e meio por cento, há muito tempo", afirmou Lacker a Kelly Evans, no programa "The Exchange". "Talvez eles mudem de posição nas próximas reuniões, mas tenho ficado surpreso com essa falta de urgência."
Caso se confirme, uma alta em dezembro seria a segunda de 2026, depois do aumento de um quarto de ponto decidido pelo FOMC em setembro — movimento que marcou a primeira elevação de juros do banco central desde 2023.
Outro ex-presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, também comentou à CNBC, mas criticou um plano diferente: a proposta do presidente do Fed, Kevin Warsh, de transformar algumas reuniões do comitê em encontros voltados a discussões estratégicas mais amplas, sem decisões de juros. Warsh anunciou na quarta-feira que uma reunião de 2027 e duas de 2028 seguirão esse formato, sem anúncios de decisões de taxa ou comunicados tradicionais.
"Não acho que pular uma reunião seja uma boa ideia", disse Bullard. "Se você não tem uma reunião marcada e o mundo está volátil, e você precisa agir, vai ter que convocar uma reunião especial nessa circunstância." Lacker recomendou o caminho inverso ao de Warsh: "se você quer tirar a pressão de cada reunião individual, tenha mais reuniões", disse.
O que isso significa para o investidor
As falas de Musalem e Logan mudam o centro de gravidade do debate sobre juros nos Estados Unidos: a pausa de quarta-feira passa a ser lida pelo mercado não como o fim do ciclo de aperto, mas como um intervalo tático antes de novas altas. Com o FedWatch da CME já precificando 76% de chance de elevação em dezembro, o investidor que monta posições em renda fixa e câmbio precisa considerar esse cenário como base, e não como risco de cauda.
Para quem investe no Brasil, o encaminhamento de um Fed mais hawkish tende a manter pressão sobre o diferencial de juros entre as duas economias, com efeitos potenciais sobre o fluxo de capital para mercados emergentes e sobre a cotação do dólar frente ao real. A divisão dentro do próprio FOMC — evidenciada pelos votos dissidentes de Lisa Cook e Beth Hammack a favor de uma alta imediata — mostra que o comitê não fala em uníssono, o que deve manter a volatilidade em torno de cada novo dado de inflação e emprego divulgado nos Estados Unidos.
Vale também observar o debate institucional levantado por Bullard e Lacker sobre o formato das reuniões propostas por Warsh. Mudanças na cadência e na previsibilidade das decisões do Fed afetam diretamente a forma como o mercado precifica risco de juros ao longo do tempo, e qualquer sinalização de menor transparência tende a ser recebida com cautela por gestores que operam com curvas de juros americanas.
Nas próximas semanas, o investidor brasileiro deve acompanhar sobretudo os próximos indicadores de inflação ao consumidor e de emprego nos Estados Unidos, além de novas falas de membros votantes do FOMC — em especial de Logan, que terá voto na decisão de dezembro. Esses sinais devem balizar a reprecificação de ativos locais sensíveis a juros globais, como câmbio, bolsa e títulos públicos indexados.
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