Ações de empresas de infraestrutura em nuvem voltadas para inteligência artificial, conhecidas como neoclouds, caíram no after-hours de quarta-feira depois que a Microsoft divulgou um volume de investimentos em capital (capex) menor do que o mercado esperava. Segundo a CNBC, o resultado sugere que os parceiros de infraestrutura da gigante de tecnologia podem estar demorando mais do que o previsto para entregar capacidade de data center.
A Microsoft reportou US$ 45,2 bilhões em capex e arrendamentos financeiros no trimestre, alta de cerca de 30% em relação ao mesmo período do ano anterior, mas abaixo da estimativa média de analistas de US$ 50,7 bilhões, segundo dados da StreetAccount citados pela CNBC.
Dependência das neoclouds
A Microsoft tem forte dependência de empresas como CoreWeave e Nebius para suprir sua demanda por capacidade computacional voltada à inteligência artificial. No fim do ano passado, a companhia fechou um acordo de quase US$ 20 bilhões com a Nebius para fornecimento de capacidade computacional até a década de 2030. A CoreWeave, por sua vez, figura entre os principais clientes da Microsoft.
Essas empresas e seus pares vêm enfrentando semanas turbulentas no mercado, à medida que o aumento das taxas de juros alimenta temores de que futuras captações de dívida fiquem mais caras e de que credores comecem a recuar no financiamento de expansões.
No relatório de resultados, a Microsoft informou que a receita da Azure cresceu 48% na comparação anual, ritmo bem superior ao aumento do capex. A empresa explicou, em sua apresentação de resultados, que o crescimento superou os investimentos devido a diferenças de tempo entre o recebimento de equipamentos e o pagamento, além de uma menor proporção de arrendamentos financeiros no período.
Reação do mercado
Após a divulgação dos números da Microsoft, as ações da CoreWeave e da Nebius recuaram quase 5%, enquanto os papéis da IREN caíram cerca de 3%, segundo a CNBC.
O movimento não ficou restrito à Microsoft. A Alphabet, controladora do Google, também reportou capex abaixo das estimativas na mesma quarta-feira: US$ 51,36 bilhões, contra uma projeção de analistas de US$ 55,09 bilhões.
Alertas sobre consolidação do setor
O cenário de cautela em torno das neoclouds já vinha sendo alimentado por declarações recentes de executivos e analistas. Elon Musk, CEO da SpaceX — empresa que aluga infraestrutura de IA para Anthropic e Google —, previu no fim de semana que mais de 200 empresas de neocloud vão quebrar. Em publicação na rede X, citada pela CNBC, Musk afirmou que "os mercados de dívida praticamente fecharam o acesso a dinheiro para qualquer empresa que não tenha receita substancial independente de data centers de IA".
Na segunda-feira anterior, analistas da Gartner compartilharam com a CNBC a previsão de que, até 2030, 80% das empresas de neocloud serão absorvidas por outras companhias ou deixarão de operar completamente.
Recuperação recente interrompida
Apesar da pressão desta quarta-feira, o setor vinha de uma recuperação modesta nos dias anteriores, após um mês de forte queda. A CoreWeave havia subido 18% nos três últimos pregões antes do resultado da Microsoft, liderando os ganhos do grupo. Analistas da Wolfe Research haviam escrito em relatório na terça-feira que esperavam uma recuperação da ação até a faixa da casa dos US$ 70. O papel fechou a quarta-feira cotado a US$ 63,93.
A narrativa de fortalecimento da infraestrutura de IA havia ganhado tração mais cedo na quarta-feira, quando a Oracle divulgou uma projeção de receita de longo prazo considerada forte pelo mercado e afirmou que voltará a ter fluxo de caixa livre positivo no segundo semestre do próximo ano fiscal. As ações da Oracle chegaram a subir 11% no pregão regular, mas recuaram 3% após a divulgação dos resultados da Microsoft.
O que isso significa para o investidor
O episódio reforça um ponto sensível para quem acompanha o ciclo de investimento em inteligência artificial: o ritmo de capex das grandes plataformas de nuvem funciona como termômetro direto para as neoclouds, que dependem desses contratos para sustentar suas próprias expansões. Um número de capex abaixo do esperado, mesmo representando crescimento anual relevante como os 30% reportados pela Microsoft, pode ser interpretado pelo mercado como sinal de desaceleração na velocidade de contratação de capacidade.
A combinação entre custo de capital mais alto, mencionada como pano de fundo das últimas semanas turbulentas do setor, e alertas de vozes como Musk e a Gartner sobre consolidação do mercado, sugere que a dispersão de resultados entre players de neocloud tende a aumentar. Empresas com contratos de longo prazo já firmados, como o caso da Nebius com a Microsoft, podem navegar esse cenário de forma diferente de concorrentes mais dependentes de novas captações de dívida.
Para o investidor brasileiro exposto a esses nomes via ETFs internacionais ou posições diretas, o episódio é um lembrete de que a tese de IA permanece sujeita a volatilidade de curto prazo atrelada a divulgações trimestrais de capex das grandes techs. Vale acompanhar os próximos resultados de outras hiperescaláveis e eventuais atualizações de guidance de capex, além do comportamento dos mercados de crédito mencionado por Musk como fator de risco para o financiamento do setor.
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